期貨研究，也需要自上而下的研究

——點(diǎn)掌投教專訪邁科期貨鄧宏

      在投資者最熟悉的股市中，有不少的研究方法，有自上而下的研究，也有自下而上的研究，還有通過技術(shù)面或者基本面分析進(jìn)行研究。而在期貨領(lǐng)域中，自上而下的研究也許是最合適的。

      點(diǎn)掌投教特邀邁科期貨副總經(jīng)理——鄧宏，一起暢談期貨市場(chǎng)的研究方法。

      跨行轉(zhuǎn)型，也需要金融的基礎(chǔ)

      鄧宏大學(xué)所學(xué)專業(yè)是英語，從語言專業(yè)跨行到金融領(lǐng)域，可以說跨度是相當(dāng)大的。不過并不是說隨隨便便什么行業(yè)都可以成功轉(zhuǎn)型金融的，在大學(xué)畢業(yè)后，鄧宏進(jìn)入了一家國有的投資公司工作，在這期間也積累了不少關(guān)于金融類的基礎(chǔ)知識(shí)儲(chǔ)備，也為她后來進(jìn)入期貨領(lǐng)域打下了比較堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

      在期貨中，對(duì)宏觀的分析顯得格外重要，而這也是鄧宏最喜歡研究的一方面，從宏觀方面來對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)行影響，再到期貨。不過鄧宏畢竟是轉(zhuǎn)行到金融的，到了一定程度的時(shí)候，就感覺到了一個(gè)瓶頸期，此時(shí)邁科期貨向她發(fā)出邀請(qǐng)，做電解銅交易，邁科的電解銅每年的貿(mào)易量占到了國內(nèi)總貿(mào)易量的10%以上，滿足了鄧宏想要突破的這個(gè)瓶頸。進(jìn)入了產(chǎn)業(yè)鏈研究之后，鄧宏對(duì)期貨的感悟也出現(xiàn)了一個(gè)遞進(jìn)式的發(fā)展。

      自上而下的研究，更適合期貨

      對(duì)于期貨的研究中，鄧宏認(rèn)為需要從宏觀自上而下進(jìn)行研究，首先要在宏觀環(huán)境向好的情況下，尋找長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)向上的行業(yè)，然后再研究行業(yè)中每一個(gè)環(huán)節(jié)的產(chǎn)業(yè)鏈情況，盈利模式是什么，之后判斷企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)谛袠I(yè)中所處的地位。

      以銅為例，比如當(dāng)銅價(jià)達(dá)到了近幾年來的高點(diǎn)，但實(shí)際上銅企的業(yè)績(jī)卻不好，因?yàn)橛捎诟鞣N原因造成的礦山供應(yīng)減少，導(dǎo)致銅的加工費(fèi)非常低，所以銅冶煉廠的業(yè)績(jī)降了不少。而當(dāng)全行業(yè)處在虧損狀態(tài)的時(shí)候，產(chǎn)量的增產(chǎn)就非常有限，而供應(yīng)量一旦縮減，對(duì)于價(jià)格來說，就是正向的帶動(dòng)。

      在需求端，還是以銅為例，其實(shí)在銅的整個(gè)供應(yīng)中，廢銅在很多領(lǐng)域中都是可以使用的，廢銅的供應(yīng)鏈大概占到銅的總供應(yīng)量中達(dá)到18%-20%左右的水平，廢銅主要來自于歐洲、日本、美國以及中國，其中我國占比最大，由于在疫情期間，我國幾乎完全停產(chǎn)，之后北美及北半球的其他國家也沒有完全恢復(fù)，導(dǎo)致廢銅的產(chǎn)出大大下降，那么這些廢銅的需求端就只能用電解銅的消費(fèi)去替代。從宏觀數(shù)據(jù)中可以看出銅的消費(fèi)端仍然很旺盛，需求量不減少，但供應(yīng)端卻減少，那么對(duì)于銅價(jià)格的刺激就會(huì)越來越大。

      期貨受宏觀政策的影響，應(yīng)該這樣看

      今年由于眾所周知的疫情原因，全球經(jīng)濟(jì)都受到了比較大的沖擊，而一些大的經(jīng)濟(jì)體以及他們的央行在整個(gè)貨幣政策上都有前幾年的緊縮，重新變成了擴(kuò)張，也就是重新走上了放水之路。

      我國央行在面對(duì)此次疫情的影響下，反應(yīng)也非常迅速，給市場(chǎng)增加流動(dòng)性，市場(chǎng)很快也充滿了信心，所以推動(dòng)了大宗商品還有股價(jià)的上漲。但是宏觀政策要刺激到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，往往都會(huì)有個(gè)時(shí)滯期，一般來說，貨幣政策傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要半年或者九個(gè)月甚至一年的時(shí)間，像今年年初出的貨幣政策，意味著到四季度實(shí)體經(jīng)濟(jì)上行的效果就會(huì)開始顯現(xiàn)。

      從PMI數(shù)據(jù)看，表現(xiàn)的就非常明顯，2月份PMI數(shù)據(jù)非常低，到3月份出現(xiàn)了恢復(fù)，而到了下半年，PMI數(shù)據(jù)創(chuàng)出了兩年內(nèi)的新高，而PMI數(shù)據(jù)是個(gè)很好的指針，反映了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的強(qiáng)弱，在這樣的大背景下，資金是充裕的，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)也在資金的推動(dòng)下會(huì)有向上的趨勢(shì)，最終落腳到商品上的結(jié)果就是要達(dá)到供需平衡。

嘉賓介紹

鄧宏 邁科期貨副總經(jīng)理兼投資咨詢部經(jīng)理
有色金屬首席分析師。西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)在職研究生畢業(yè)，2003年進(jìn)入期貨行業(yè)。從事有色金屬研究20年，對(duì)有色金屬價(jià)格驅(qū)動(dòng)邏輯有很深入的了解，長(zhǎng)期密切跟蹤有色金屬供需格局變化，為有色企業(yè)客戶的投資和保值業(yè)務(wù)提供策略建議，有豐富的經(jīng)驗(yàn)。

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