證監(jiān)會(huì)日前宣布就《公開(kāi)募集證券投資基金銷售費(fèi)用管理規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱《規(guī)定》）公開(kāi)征求意見(jiàn)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新規(guī)聚焦降低投資者綜合成本，推動(dòng)銷售機(jī)構(gòu)從重規(guī)模向重投資者回報(bào)轉(zhuǎn)型，引導(dǎo)投資者長(zhǎng)期持有，有助于形成投資者長(zhǎng)期受益、行業(yè)健康發(fā)展的雙贏局面。

300億元真金白銀讓利投資者

本輪費(fèi)率改革的突出特點(diǎn)是進(jìn)一步降低投資者的綜合成本，實(shí)實(shí)在在讓利投資者。

《規(guī)定》降低認(rèn)申購(gòu)費(fèi)率，將股票型基金、混合型基金、債券型基金的認(rèn)申購(gòu)費(fèi)率上限分別調(diào)降至0.8%、0.5%、0.3%。同時(shí)，鼓勵(lì)銷售機(jī)構(gòu)在覆蓋成本的前提下，進(jìn)一步加大認(rèn)申購(gòu)費(fèi)打折力度?！兑?guī)定》規(guī)范銷售服務(wù)費(fèi)，將股票型基金和混合型基金、指數(shù)型基金和債券型基金、貨幣市場(chǎng)基金的銷售服務(wù)費(fèi)率上限分別調(diào)降至0.4%/年、0.2%/年、0.15%/年?！兑?guī)定》還明確代銷機(jī)構(gòu)清算賬戶沉淀資金應(yīng)當(dāng)按照活期存款利息劃歸基金財(cái)產(chǎn)所有、基金投顧業(yè)務(wù)不得雙重收費(fèi)。根據(jù)業(yè)內(nèi)測(cè)算，按照近三年平均數(shù)據(jù)，本輪基金銷售費(fèi)用改革將整體降費(fèi)約300億元，降幅約為34%。

本次銷售費(fèi)用改革也是公募基金行業(yè)費(fèi)率改革的第三階段。2023年7月，證監(jiān)會(huì)制定印發(fā)《公募基金行業(yè)費(fèi)率改革工作方案》，提出按照“基金管理人-證券公司-基金銷售機(jī)構(gòu)”的實(shí)施路徑分階段推進(jìn)公募基金費(fèi)率改革工作。第一階段主要降低主動(dòng)權(quán)益類公募基金產(chǎn)品的管理費(fèi)率、托管費(fèi)率，第二階段主要調(diào)降基金股票交易傭金費(fèi)率，降低基金管理人證券交易傭金分配比例上限，第三階段則主要調(diào)降認(rèn)申購(gòu)費(fèi)等銷售環(huán)節(jié)費(fèi)率。

南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，此次費(fèi)率改革是公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵一步。三階段費(fèi)率改革累計(jì)每年向投資者讓利超500億元，意味著行業(yè)從“規(guī)模導(dǎo)向”向“價(jià)值導(dǎo)向”轉(zhuǎn)變?！兑?guī)定》將推動(dòng)銷售機(jī)構(gòu)從流量思維轉(zhuǎn)向服務(wù)思維，引導(dǎo)行業(yè)回歸以投資者利益為中心的本質(zhì)。同時(shí)，通過(guò)優(yōu)化費(fèi)用結(jié)構(gòu)、降低投資者綜合成本，將吸引更多長(zhǎng)期資金入市，促進(jìn)市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展，為行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

鼓勵(lì)從短期交易轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期持有

在降低銷售費(fèi)用的同時(shí)，《規(guī)定》還積極引導(dǎo)投資者踐行長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資理念。

《規(guī)定》優(yōu)化贖回費(fèi)安排，將贖回費(fèi)全部計(jì)入基金財(cái)產(chǎn)，并將四檔贖回費(fèi)率安排簡(jiǎn)化成三檔，降低收費(fèi)機(jī)制復(fù)雜性。同時(shí)，優(yōu)化7日、30日、6個(gè)月持有期限的贖回費(fèi)安排，引導(dǎo)投資者長(zhǎng)期投資。對(duì)持有期超過(guò)1年的基金份額（貨幣市場(chǎng)基金除外），不再繼續(xù)收取銷售服務(wù)費(fèi)。

田利輝表示，上述安排直接降低投資者長(zhǎng)期持有成本，有效抑制“贖舊買新”等非理性行為，將引導(dǎo)投資者從短期交易轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期持有，提升投資體驗(yàn)和收益水平，促進(jìn)投資理念從“博短差”向長(zhǎng)期價(jià)值轉(zhuǎn)變，真正實(shí)現(xiàn)投資者長(zhǎng)期受益、行業(yè)健康發(fā)展的雙贏局面。他表示，《規(guī)定》鼓勵(lì)長(zhǎng)期持有，與浮動(dòng)費(fèi)率機(jī)制改革二者形成“雙軌協(xié)同”的機(jī)制設(shè)計(jì)。浮動(dòng)費(fèi)率機(jī)制將管理費(fèi)與業(yè)績(jī)掛鉤，解決“旱澇保收”問(wèn)題；銷售費(fèi)用改革通過(guò)免收超一年持有基金的銷售服務(wù)費(fèi)，引導(dǎo)投資者長(zhǎng)期持有。這種“前端降費(fèi)、后端激勵(lì)”的組合，共同構(gòu)建了“投資者長(zhǎng)期持有、機(jī)構(gòu)持續(xù)服務(wù)、基金業(yè)績(jī)提升”的良性循環(huán)。

華福證券認(rèn)為，贖回費(fèi)機(jī)制改革和對(duì)持有滿一年的份額免除銷售服務(wù)費(fèi)的規(guī)定，與5月7日證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》中“鼓勵(lì)長(zhǎng)期持有”的理念一脈相承，有助于減少投資者頻繁申贖帶來(lái)的交易損耗和行為偏差，《規(guī)定》從約束短期行為與獎(jiǎng)勵(lì)長(zhǎng)期持有雙向發(fā)力，構(gòu)建了正向激勵(lì)循環(huán)，從制度層面引導(dǎo)投資行為長(zhǎng)期化。

實(shí)現(xiàn)行業(yè)從重規(guī)模向重投資者回報(bào)轉(zhuǎn)型

對(duì)于公募基金行業(yè)而言，本輪改革將起到進(jìn)一步正本清源的作用，重構(gòu)行業(yè)價(jià)值鏈條，精準(zhǔn)打擊“重首發(fā)、輕持營(yíng)”的行業(yè)痼疾，實(shí)現(xiàn)行業(yè)生態(tài)的重塑。

《規(guī)定》聚焦個(gè)人客戶服務(wù)，對(duì)個(gè)人客戶的銷售保有量，維持現(xiàn)行50%的客戶維護(hù)費(fèi)比例不變，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者銷售權(quán)益類基金的保有量維持現(xiàn)行30%的比例不變，鼓勵(lì)銷售機(jī)構(gòu)提升個(gè)人客戶服務(wù)能力。