看公司估值，是有原則的

——點掌投教專訪聯(lián)創(chuàng)永泉基金經(jīng)理楊琪

      中國股市在經(jīng)歷了多輪牛熊轉(zhuǎn)換后，市場的風(fēng)格也由過去的大漲大跌轉(zhuǎn)而形成了穩(wěn)步慢牛的態(tài)勢，更可喜的是，在與國際化的接軌中，A股市場投資者的風(fēng)格也由技術(shù)分析更多的轉(zhuǎn)向了價值投資。

      不過究竟何為價值投資，公司估值又該如何評判呢？點掌投教特邀上海聯(lián)創(chuàng)永泉資產(chǎn)合伙人、基金經(jīng)理——楊琪，一起來探索價值投資的真理。

      公司的估值，不能只看一面

      不少投資者對于低估值的理解存在著誤區(qū)，比如認(rèn)為價格低的就是低估值，或者認(rèn)為市盈率很低的一定就被低估等等。其實不然，楊琪告訴投資者，對于企業(yè)的估值要有比較嚴(yán)格的要求。

      首先，對于公司的凈利潤一定是要增長，而股價的增長相對于它的凈利潤增長不能太貴，有個PEG的指標(biāo)，是公司的市盈率和公司盈利增長速度的比值，可以用來衡量公司估值的高低，如果PEG小于1的股票，大概率可能就是被低估的。比如銀行股，可能凈利潤增長率達(dá)到15%左右，而市盈率就在10倍左右，那么PEG只有0.6，每年還有分紅，分紅率大約又在2%到3%左右，如此算來，每年的實際收益率就肯定超過15%。這樣的股票就是算作低估的。

      美國股市的市盈率，并不是越低越好

      如果拿A股和美股、或者和港股這些成熟市場比較的話，那就是在價值投資上還是有所區(qū)別的。美股中有價值的公司，都會得到市場資金的熱捧，海外的個股，由于資金是可以自由流動的，所以對利率的變化會更加敏感一些，而且估值會更加的市場化。

      海外市場的股價，與公司未來的確定性是有關(guān)的，比如大型的公司，機構(gòu)認(rèn)為利潤能有確定的增長，那么給出的市盈率就會高，因為確定性強；而很多小型的公司未來確定性低，那么市場給出的市盈率就會很低。

      所以成熟市場的估值，并不是看過去業(yè)績，而是看公司未來業(yè)績的確定性來評判的，市盈率低并不能代表這家公司是有價值的。

      優(yōu)質(zhì)的公司，并不分大盤小盤

      在2016到2017年之間，中國股市興起了一波藍(lán)籌股行情，這也是一波藍(lán)籌公司的估值回歸，很多投資者在這樣的行情下就會認(rèn)為，只有那些大盤股才是藍(lán)籌股，這又是一個誤區(qū)。

      其實藍(lán)籌股并不區(qū)分公司股本的大小，而那兩年大盤藍(lán)籌漲幅好的原因也并非他們盤子大，而是因為他們的價值被實實在在低估了。早在2012年，當(dāng)時很多創(chuàng)業(yè)板中有價值的公司股價同樣明顯被低估，所以2013年開始就開啟了創(chuàng)業(yè)板的行情，這其實也是對創(chuàng)業(yè)板中低估值公司的價值回歸，只是到了后來2015年，創(chuàng)業(yè)板公司的估值都被炒上了天，低估值變成了高估值，所以后來出現(xiàn)了連續(xù)多年的高估值回歸，與大盤藍(lán)籌形成了鮮明的對比。

      所以在看公司估值時，要選的是合理的價格，在合理的價格買入，才是價值投資的真理！

嘉賓介紹

楊琪 上海聯(lián)創(chuàng)永泉資產(chǎn)合伙人 基金經(jīng)理

浙江大學(xué)工學(xué)學(xué)士、管理學(xué)碩士，擁有10年從業(yè)經(jīng)驗。歷任財通證券研究所行業(yè)研究員、財通資管高級行業(yè)研究員、投資經(jīng)理，同時負(fù)責(zé)大消費行業(yè)研究，擅長深入挖掘優(yōu)秀企業(yè)的長期投資價值，并把握重要的拐點型投資機會。2015年進(jìn)入陽光私募基金擔(dān)任投資經(jīng)理, 擁有連續(xù)四年的牛熊市投資經(jīng)驗：聯(lián)創(chuàng)永泉海通絕對回報1號，2號，3號,4號, 申萬金麒麟1號, 產(chǎn)業(yè)趨勢金釵2號,金釵3號等產(chǎn)品均取得良好業(yè)績。2014、2015、2016、2017連續(xù)四年取得正收益，且跑贏滬深300指數(shù)。

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