我所追求的，是更高夏普比的量化策略！

——點(diǎn)掌投教專訪微楓投資張俊

      很多時(shí)候，投資者總會(huì)以收益率排名的高低來評(píng)判基金公司的好壞，然而這只是最表面的一種現(xiàn)象，想要更深入的了解一家基金公司的優(yōu)劣，還需要通過夏普比率來衡量。

      點(diǎn)掌投教特邀微楓投資總經(jīng)理——張俊，一個(gè)始終在追求更高夏普比策略的量化基金經(jīng)理，一起與他來暢談高夏普比率的策略是如何設(shè)計(jì)的！

      海外模型，移植到國內(nèi)不容易

      張俊團(tuán)隊(duì)的核心成員全都是博士或者碩士學(xué)歷，而且很多都擁有著海外量化交易的經(jīng)驗(yàn)，這就有個(gè)老生常談的問題：海外用的比較成功的模型，引用到國內(nèi)市場(chǎng)使用還有效果嗎？

      對(duì)此，張俊認(rèn)為，從理論上講，海外的模型都是可以移植到國內(nèi)的，但事實(shí)上，中國市場(chǎng)和海外市場(chǎng)還是存在著巨大差異，比如從宏觀經(jīng)濟(jì)、從政策方面、交易制度，到微觀的結(jié)構(gòu)，中國和海外差異巨大，所以要把海外的經(jīng)驗(yàn)用到國內(nèi)市場(chǎng)，就必須要將這些差異大的地方做出新的改進(jìn)，然后經(jīng)過數(shù)據(jù)的回測(cè)后，以確保長(zhǎng)期可以穩(wěn)定的盈利，或者在歷史類似的市場(chǎng)環(huán)境下，表現(xiàn)符合預(yù)期的時(shí)候，才會(huì)將模型真正使用到實(shí)際投資中去。

      高夏普比，離不開這些因素

      在通過量化模型做的交易下，張俊團(tuán)隊(duì)在兩年內(nèi)只有30個(gè)交易日發(fā)生過虧損，其余的交易日都是盈利的，對(duì)于如此優(yōu)異的戰(zhàn)績(jī)，張俊告訴投資者他們的投資秘訣。

      首先，在經(jīng)過多次回測(cè)，確定模型有效的情況下，張俊并不主張?jiān)龠M(jìn)行人工干預(yù)，人工每筆操作都植入人工干預(yù)的話，當(dāng)時(shí)可能覺得是及時(shí)跟進(jìn)或止損了，但把時(shí)間拉長(zhǎng)，次數(shù)變多，就會(huì)發(fā)現(xiàn)人還是會(huì)受到情緒的干擾。其次就是將風(fēng)控做好，在事前的風(fēng)控中，有不少人為參與的因素，比如倉位的控制，還有風(fēng)險(xiǎn)暴露的敞口等；事中的風(fēng)控，則是將95%的交易交給量化模型，5%的交易由人為來把控，其實(shí)就是相信模型，相信從數(shù)據(jù)里挖掘出的規(guī)律。

      在策略上，張俊采用的是阿爾法套利策略，在海外叫做市場(chǎng)中性策略，在一個(gè)周期內(nèi)人如果進(jìn)行高頻交易來測(cè)試，最終的勝率超過50%，然后盈虧比超過1以上，那么這個(gè)策略最終的結(jié)果一定是賺錢的。

      指數(shù)增強(qiáng)，長(zhǎng)期收益比主動(dòng)管理更好

      在投資者平時(shí)的交易中，基本是以選取板塊，然后從中選擇股票來進(jìn)行主動(dòng)型的管理，很少有通過指數(shù)來進(jìn)行獲利，其實(shí)這也是很多個(gè)人投資者在市場(chǎng)上發(fā)生虧損的主要因素。

      在張俊看來，在指數(shù)的基礎(chǔ)上，做些套利的收益，那么整體的收益起碼已經(jīng)跑贏了指數(shù)。其中的原理就是，市場(chǎng)的收益稱之為貝塔收益，也就是指數(shù)的平均收益，而另一塊套利的收益就稱之為阿爾法收益，就是超額收益，而這個(gè)指數(shù)增強(qiáng)，要選擇的就是與哪個(gè)指數(shù)進(jìn)行對(duì)標(biāo)。

      張俊采用的是中證500指數(shù)作為基礎(chǔ)，在中證500的基礎(chǔ)上進(jìn)行增強(qiáng)，那么長(zhǎng)期跑下來，用中證500的指數(shù)增強(qiáng)可以跑贏市場(chǎng)上任何一家主動(dòng)管理型的基金收益。

嘉賓介紹

張俊   微楓投資總經(jīng)理

擅長(zhǎng)股票統(tǒng)計(jì)套利和金融量化研究分析，數(shù)學(xué)背景深厚，精通現(xiàn)代量化投資理論，擁有豐富的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，負(fù)責(zé)投資組合的股票、債券、股指期貨及其他復(fù)雜衍生品的量化策略開發(fā)和交易工作。同時(shí)負(fù)責(zé)搭建全公司體系的股票及債券風(fēng)險(xiǎn)量化系統(tǒng)，為股票、期貨、債券策略提供組合及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)、歸因分析、VaR分析等。

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