站在宏觀的高度，看投資

——點(diǎn)掌投教特邀金牛基金經(jīng)理向朝勇談?wù)搩r值投資

      說起價值投資，有不少投資者都認(rèn)為價格便宜的股票就是有價值的，然而真正的價值投資并非如此，那究竟如何尋找真正有價值的公司進(jìn)行投資呢？點(diǎn)掌投教特邀樸石投資基金經(jīng)理——向朝勇，聽他站在宏觀以及基本面的視角來看待價值投資！

      一分價錢一分貨，在股市里也適用

      A股市場的價值投資說到底，就是尋找中國經(jīng)濟(jì)體量里面最優(yōu)秀的上市企業(yè)，長期投資跟隨這些企業(yè)共同成長，從長期來講，這些企業(yè)會不斷的創(chuàng)造價值，而投資它的股票，投資者也可以獲得一個不斷的收益。這就是價值投資的核心理念，就是投資者一直想尋找的有核心基本面、最安全的資產(chǎn)。

      關(guān)鍵在于如何將這些企業(yè)挑選出來，對此，向朝勇認(rèn)為很多投資者對價值投資有一個誤區(qū)，認(rèn)為價格便宜的、市盈率低的諸如銀行股之類的就一定都是有價值的，而那些成長型的高科技企業(yè)就不算有價值的，這是非常錯誤的想法。價格低自然有價格低的道理，市場給出的價格是公允的，5塊錢的價格說明市場對你的估值就是5塊，茅臺貴自然有貴的道理，也許很多人會認(rèn)為茅臺就是價值投資，但它同時也是一家成長股，它的凈利潤至今已經(jīng)翻了幾十倍，品牌效應(yīng)非常強(qiáng)，不需要花費(fèi)銷售費(fèi)用就可以把產(chǎn)品賣出去，而且市場上還供不應(yīng)求，這樣的企業(yè)安全性是非常高的，那賺錢的穩(wěn)定性自然也是非常高。

      所以說成長和價值是相融合的，并不是一對矛盾體，有成長的公司自然就有投資的價值，股價自然水漲船高；而沒有成長性的公司，哪怕當(dāng)下業(yè)績再好，股價再便宜，依然還是得不到市場資金的認(rèn)可，股價也不會怎么漲。

      宏觀方向，決定行業(yè)龍頭

      當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢很好的時候，一個行業(yè)中的大部分公司盈利能力都比較強(qiáng)，股價都會上漲，這時候看不出誰是頭部公司與行業(yè)排名第二第三公司之間的差距；而當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢不好的情況下，只有在行業(yè)中最優(yōu)秀的企業(yè)，盈利能力才能持續(xù)，但排名第二的公司賺錢能力都會大打折扣。

      這就是一個核心基本面的安全性，是投資者想集中投資的公司，這也叫作極度的品牌價值，極度的商業(yè)模式。比如像騰訊，壟斷了社交的入口，沒有任何競爭對手，這就是極度的商業(yè)模式，極度的技術(shù)領(lǐng)先。

      所以并不是說低估值就是安全的，估值很便宜，說明未來的成長性或者確定性是不高的，一定是有著核心原因?qū)е铝怂牡凸乐?，投資者不能一味的以為低估值的股票就可以買。另外，向朝勇還提醒投資者，階段性的高成長股也是不建議去買的，有些成長性是階段的，波動性很大，可能今年增長50%或100%，明年又掉下去了，不具有持續(xù)性，這也是不安全的。隨著市場越來越成熟，成長性的公司市場會給出確定性的溢價，投資者要做的就是在這些公司的基礎(chǔ)上精挑細(xì)選，選出做到極致的行業(yè)頭部公司。

      宏觀，同樣也能輔助擇時

      在選出了具有成長性有價值的優(yōu)秀公司后，接下來要做的就是擇時了，對于股票的擇時，向朝勇再一次提到了宏觀經(jīng)濟(jì)。當(dāng)宏觀環(huán)境良好，一切正常的情況下，投資者要做的就是持有那些具有成長性、價值性的公司；而一旦宏觀環(huán)境發(fā)生變化，出現(xiàn)一定的風(fēng)險的時候，投資者就要做減倉的動作來規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險。

      這就是投資中的防守，說到底，防守的核心還是防系統(tǒng)性風(fēng)險，如果對系統(tǒng)性風(fēng)險不進(jìn)行防守的話，指數(shù)跌了60%，行業(yè)同樣也避免不了虧損，相當(dāng)于幾年的收益都白做了。

      最后，在控制風(fēng)險方面向朝勇也給出了一些建議，他認(rèn)為同一行業(yè)的股票配置最好不要超過總倉位的40%，而單只個股的配置不要超過總倉位的20%，這樣就算某一只個股發(fā)生了非系統(tǒng)性風(fēng)險的時候，對于總倉位的影響也是有限的。

嘉賓介紹：

向朝勇 樸石投資實際控制人，投資總監(jiān)、基金經(jīng)理

中山大學(xué)管理學(xué)博士；22年證券投資經(jīng)歷：10年公募基金+6年券商自營+6年私募基金。擅長精選最優(yōu)秀消費(fèi)股長期投資（長期專注于醫(yī)藥、消費(fèi)行業(yè)）。歷任平安證券自營部自營部研究員、研究部負(fù)責(zé)人、交易室負(fù)責(zé)人；東吳證券自營部負(fù)責(zé)人；東吳基金籌備組成員，投資總監(jiān)，第一任基金經(jīng)理；新華基金投資總監(jiān)，期間連續(xù)兩年獲評“金?；鸾?jīng)理”；諾德基金投資總監(jiān)，管理的諾德中小盤2012年上半年第二，二季度第一名。自始至終由向朝勇博士管理的樸石投資陽光私募系列產(chǎn)品費(fèi)后年化收益均超過20%。

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