市場(chǎng)的本源，亦“本”亦“行”

——點(diǎn)掌投教特邀基金經(jīng)理裴軼新分享股市哲學(xué)

      在二級(jí)市場(chǎng)的運(yùn)行過(guò)程中，通常都會(huì)遵循了一定的本質(zhì)和規(guī)律。普通投資者一般會(huì)忽視市場(chǎng)的本源，忽視交易的本質(zhì)和規(guī)律。

      如何透過(guò)市場(chǎng)的交易邏輯和交易哲學(xué)，來(lái)構(gòu)建投資者自己的選股模型和交易體系呢？點(diǎn)掌投教特別邀請(qǐng)到了上海頂理投資的創(chuàng)始人、知名基金經(jīng)理——裴軼新，請(qǐng)他來(lái)分享一下市場(chǎng)中，容易被忽視，但又是最核心的市場(chǎng)本源。

      認(rèn)清市場(chǎng)，“形”常變而“本”不常變

      對(duì)于市場(chǎng)的本源，用簡(jiǎn)單的兩個(gè)字來(lái)形容，一個(gè)是“本”，一個(gè)是“形”。

      “本”就是本質(zhì)性的運(yùn)行規(guī)律和交易邏輯，也就是從量變到質(zhì)變的規(guī)律；“形”就是包含著所有市場(chǎng)上的交易主體、交易標(biāo)的以及交易大環(huán)境包括宏觀環(huán)境在內(nèi)的一些信息。俗話說(shuō)：形常變而本不變，這也適用于投資。投資者需要透過(guò)這些形，來(lái)屏蔽一些信息的干擾、抓住本質(zhì)，從而來(lái)構(gòu)建策略，并獲得一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的收益。

      裴軼新所管理的基金產(chǎn)品，是使用何種獨(dú)特的方法來(lái)抓到市場(chǎng)本質(zhì)呢？他介紹到，頂理投資的交易員都是有著非常豐富的交易經(jīng)驗(yàn)，從1996年以來(lái)經(jīng)歷了四輪大周期，對(duì)市場(chǎng)的運(yùn)行規(guī)律，在交易邏輯上本身就形成了自己的交易體系和交易模式，在構(gòu)建模型的時(shí)候，除了量化的因子，在信息的處理上會(huì)面臨一些快速適應(yīng)性的問(wèn)題。

      為解決這個(gè)問(wèn)題，自從2016年以后，裴軼新開(kāi)始專心做股票動(dòng)量的策略，這個(gè)策略是把他多年的邏輯哲學(xué)編制成一些指標(biāo)，在這過(guò)程中既需要有傳統(tǒng)的對(duì)市場(chǎng)深刻的理解，同時(shí)又借助先進(jìn)的量化手段，形成了現(xiàn)如今比較成熟的構(gòu)架模式，對(duì)市場(chǎng)信息的適應(yīng)性非常好。

      內(nèi)嵌式風(fēng)控，更加注重安全性

      說(shuō)起風(fēng)控，每一家機(jī)構(gòu)都會(huì)有自己獨(dú)特的風(fēng)控體系，對(duì)于裴軼新來(lái)說(shuō)，更是花了很大的工作在風(fēng)控上。

      像養(yǎng)老金等一些規(guī)模超大的基金，他們的收益取決于大類資產(chǎn)配置，裴軼新認(rèn)為他可以把這些大類資產(chǎn)類比成波動(dòng)，從策略的源頭上就進(jìn)行一個(gè)風(fēng)控設(shè)置。比如設(shè)置了很多禁投池，而對(duì)于選入股票池的品種也會(huì)選擇相對(duì)等權(quán)的配置，每一個(gè)股票的倉(cāng)位都會(huì)受到限制，這樣即使有爆發(fā)單個(gè)的風(fēng)險(xiǎn)事件也不會(huì)影響到整個(gè)組合。

      然而，事前的風(fēng)控設(shè)置只是最普通的設(shè)置，裴軼新團(tuán)隊(duì)最大的特色就是事中的內(nèi)嵌式風(fēng)控。

      所謂內(nèi)嵌式風(fēng)控就是建立的模型每天對(duì)市場(chǎng)上的股票進(jìn)行長(zhǎng)達(dá)200到300以上交易日的跟蹤和分析，當(dāng)股票選出后不會(huì)馬上進(jìn)行交易，買入和賣出的操作都要通過(guò)交易體系里的測(cè)試來(lái)完成，也就是要在選定的股票中進(jìn)行再次的動(dòng)量評(píng)估。而在真正進(jìn)行買賣的時(shí)候，這個(gè)模型通過(guò)短周期的動(dòng)量信號(hào)，把買賣點(diǎn)都牢牢的控制在相對(duì)確定的區(qū)間內(nèi)，這樣就是把風(fēng)控進(jìn)行內(nèi)嵌了。

      至于事后的風(fēng)控，裴軼新采用浮動(dòng)止損的方式。在長(zhǎng)周期的定量模型中，設(shè)置的事后風(fēng)控實(shí)際就是向市場(chǎng)妥協(xié)，控制最大回撤。當(dāng)產(chǎn)品的凈值不斷升高的時(shí)候，風(fēng)控線整體往上移，從而保證凈值回撤的幅度。

      總而言之，動(dòng)態(tài)變化的市場(chǎng)中有著永恒不變的運(yùn)行規(guī)律和交易邏輯，而在這不變的本質(zhì)中，又要根據(jù)動(dòng)量的變化來(lái)調(diào)整策略。這才是市場(chǎng)中的哲學(xué)！裴軼新的訪談視頻歡迎廣大投資者登錄點(diǎn)掌投教網(wǎng)站收看?！爸涝蕉啵L(fēng)險(xiǎn)越小?！包c(diǎn)掌投教也將聘請(qǐng)更多專業(yè)的財(cái)經(jīng)大咖為廣大投資普及金融投資中的各種專業(yè)知識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)防范方法，歡迎大家繼續(xù)關(guān)注點(diǎn)掌投教。

嘉賓介紹

裴軼新   上海頂理投資創(chuàng)始人

法律碩士、金融學(xué)士。先后任職于太平養(yǎng)老、富國(guó)基金等資產(chǎn)管理和公募基金機(jī)構(gòu)。曾服務(wù)多家大型央企及資產(chǎn)管理公司，在資產(chǎn)管理及風(fēng)險(xiǎn)控制方面有較為豐富的經(jīng)驗(yàn)。2010年開(kāi)始致力于量化投資和研究，2014年創(chuàng)建上海頂理投資同時(shí)在風(fēng)控方面逐步形成成熟的理念，將“風(fēng)控量化、交易量化”相結(jié)合，形成“兩級(jí)四重”的完整風(fēng)控體系。

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