聚酯產(chǎn)業(yè)鏈，是石化行業(yè)最重要的鏈條之一!

——點(diǎn)掌投教特邀明星分析師解析聚酯產(chǎn)業(yè)鏈！

自2015年以來(lái)，聚酯行業(yè)的原料價(jià)格、成品價(jià)格及業(yè)績(jī)已經(jīng)出現(xiàn)新高。點(diǎn)掌投教特別邀請(qǐng)到了新紀(jì)元期貨明星分析師，楊怡菁老師立足于基本面分析，探討目前整個(gè)聚酯市場(chǎng)情況及其成因。

楊怡菁老師認(rèn)為，芳烴–聚酯產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)鞘袠I(yè)最重要的鏈條之一，上游為石化行業(yè)，中游為聚酯行業(yè)，下游為紡織服裝行業(yè)。PTA生產(chǎn)工藝比較簡(jiǎn)單，源頭是原油，PTA的直接原料是PX(對(duì)二甲苯)，原油和PX中間還有一個(gè)中間物是石腦油。乙二醇有兩種生產(chǎn)方法，煤制乙二醇和乙烯制乙二醇，煤制乙二醇就是我國(guó)特有的方式，目前國(guó)內(nèi)煤制乙二醇占比約為1/3。

在乙二醇方面，短期表現(xiàn)十分堅(jiān)挺，尤其是01合約，市場(chǎng)關(guān)鍵支撐點(diǎn)在于港口超預(yù)期去庫(kù)及新增產(chǎn)能投放延遲。臺(tái)風(fēng)、大霧、大風(fēng)等不抗力導(dǎo)致港口到貨多次出現(xiàn)延遲，市場(chǎng)預(yù)期的庫(kù)存拐點(diǎn)遲遲沒(méi)有兌現(xiàn)；此外，2019年產(chǎn)能增速明顯不及預(yù)期，截止到11月底國(guó)內(nèi)乙二醇實(shí)際有效新增產(chǎn)能25萬(wàn)噸（天業(yè)+天盈），雖然12月份榮信+恒力的投產(chǎn)在即，但實(shí)際產(chǎn)能釋放將推遲至2020年，對(duì)01合約幾無(wú)影響。期貨市場(chǎng)總是在提前交易預(yù)期，一旦預(yù)期落空，盤(pán)面將會(huì)作出修復(fù)，目前乙二醇就在交易修復(fù)性反彈行情。但從中長(zhǎng)期來(lái)看，乙二醇的產(chǎn)能擴(kuò)張速度仍將加碼，2019年底至2020年年初榮信40萬(wàn)噸+恒力90萬(wàn)噸+浙江石化80萬(wàn)噸等多套裝置產(chǎn)能待釋放，05合約壓力重重。

在PTA方面，短線供需矛盾不突出，期價(jià)陷入震蕩走勢(shì)。但隨著新鳳鳴220萬(wàn)噸裝置在11月逐步試車(chē)，PTA進(jìn)入新一輪產(chǎn)能擴(kuò)張周期，明年上半年恒力兩套250萬(wàn)噸裝置及新疆中泰120萬(wàn)噸裝置將逐步投放，而受制于經(jīng)濟(jì)總需求疲弱及中美貿(mào)易爭(zhēng)端，聚酯的擴(kuò)張速度放緩，PTA將進(jìn)入累庫(kù)階段。此外，上游PX供需過(guò)剩格局更為嚴(yán)重，成本支撐轉(zhuǎn)弱，PTA中長(zhǎng)期運(yùn)行重心下移。

由于生產(chǎn)工藝和原料來(lái)源的差異，PTA及乙二醇的價(jià)格波動(dòng)并不完全同步。2019年上半年，PTA社會(huì)庫(kù)存同比偏低，而乙二醇庫(kù)存大幅累積，兩者價(jià)格持續(xù)擴(kuò)大。但進(jìn)入下半年，MEG持續(xù)下跌并觸及煤化工成本，處于虧損狀態(tài)中的煤化工裝置降負(fù)，疊加外盤(pán)檢修，MEG供需結(jié)構(gòu)從過(guò)剩轉(zhuǎn)向短缺，庫(kù)存持續(xù)走低，PTA與乙二醇價(jià)差持續(xù)收窄，一度轉(zhuǎn)為負(fù)值。

中長(zhǎng)期，主要是投產(chǎn)預(yù)期主導(dǎo)05合約行情。今年年末至明年一季度的投產(chǎn)若順利，其供應(yīng)壓力都會(huì)體現(xiàn)在05合約上面。屆時(shí)，是投產(chǎn)預(yù)期先落實(shí)還是春季檢修先開(kāi)始，目前無(wú)法判斷。

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