長期視角、基本面分析、逆向投資，居然可以完美結(jié)合！

——點掌投教特邀基金經(jīng)理揭秘投資秘訣！

為了幫助投資者了解更多專業(yè)機構(gòu)價值投資的理念和策略思路，點掌投教特別邀請到了墨鋒投資總經(jīng)理，周棟老師。

周棟，墨鋒投資總經(jīng)理。是中南財經(jīng)政法大學(xué)法學(xué)碩士，法學(xué)與金融學(xué)雙學(xué)位，曾在國有大型銀行從業(yè)十年，歷任多家分支機構(gòu)負責(zé)人，也是墨鋒慧遠基金經(jīng)理。周總在A股、港股、美股有較為豐富的經(jīng)驗，投資風(fēng)格平衡穩(wěn)健，偏重從基本面出發(fā)選股，目前重點覆蓋醫(yī)藥和消費行業(yè)。

就讓我們有請周棟老師，來為大家一一介紹吧。

墨鋒自成立開始就定位于是投研驅(qū)動型的機構(gòu)，投資的世界紛繁復(fù)雜，而單個人的認知邊界非常有限，于是我們思考如何在投資研究的過程中以理論與實踐結(jié)合的方式構(gòu)建能夠適應(yīng)市場變化的策略體系，首先想到的是團隊合作，以各自不同的視角實現(xiàn)探索過程中的互補，其次就是人才梯隊的培養(yǎng)，因為單個人或者幾個人的知識結(jié)構(gòu)、認知水平可能出現(xiàn)老化和陳舊，需要有生長于不同時代的新人帶給我們觀察投資世界的新視角；最后就是公司每個人都需要適應(yīng)主動學(xué)習(xí)和持續(xù)學(xué)習(xí)的過程。

因此我們借鑒了國外的資本集團（The Capital Group）還有國內(nèi)信璞投資的做法，開展以行業(yè)研究實習(xí)生計劃為載體的人才培養(yǎng)機制，通過自2015年以來的六期行研實習(xí)生的培訓(xùn)培養(yǎng)，我們發(fā)現(xiàn)收獲良多。

首先，培訓(xùn)和實習(xí)的過程是教學(xué)相長的過程，通過與同學(xué)們的交流互動和共同學(xué)習(xí)，找出了我們自身認知的短板加以彌補，針對每一期對實習(xí)內(nèi)容的反饋對培訓(xùn)內(nèi)容的修改，使我們自身的投資邏輯和投資體系更加系統(tǒng)化；

其次，參與培訓(xùn)和實習(xí)的同學(xué)們，畢業(yè)工作共去了各行各業(yè)，其中也有相當(dāng)部分留在金融領(lǐng)域，包括二級市場的買方和賣方工作，成為我們接觸社會、調(diào)研信息的觸角和渠道；

再者，過程中公司全員（包括合規(guī)風(fēng)控運營等各個崗位的同事）都一通跟隨培訓(xùn)，參與投研例會和實習(xí)匯報與討論，使得公司內(nèi)部形成積極向上的學(xué)習(xí)氛圍，投研崗位之外的同事也不斷加深對行業(yè)研究的認識。

墨鋒投資的投資策略核心為“長期視角+基本面分析+逆向投資”，如何理解？

這三點其實是層層遞進的關(guān)系，前者是后者的前提必要條件。

比如我們的投資研究著重于企業(yè)基本面分析，前提是采用長期視角來觀察企業(yè)以及企業(yè)所處的行業(yè)，研究中所采用的時間尺度是季度或者年度，因為企業(yè)在實際經(jīng)營中每天的基本面變化是細微的，雖然股價每天在波動，但更多反映短時間內(nèi)投資參與者的預(yù)期變化，把時間尺度放長一些，能讓基本面變化的趨勢更明顯，這時進行分析更有針對性，同時同行業(yè)不同企業(yè)發(fā)展的集合就是行業(yè)發(fā)展的趨勢，不同行業(yè)周期不同，周期對應(yīng)的時間跨度往往以年為單位，這樣季度年度的尺度嵌套就形成了我們所理解的基本面變化?！皻v史總會相似的重演而不是絕對的重復(fù)”，只有有了對不同周期不同發(fā)展階段下的行業(yè)與企業(yè)的長期跟蹤和總結(jié)，才能在應(yīng)對未來市場變化的時候更加從容；

再比如逆向投資，聽上去似乎就是不從眾不隨大流，但實際上并不是為了逆向而逆向，要做到與眾不同保持獨立性的思考，其前提是對自己投資判斷的科學(xué)性和確定性有充分的認識，而這個認識就來自于對行業(yè)企業(yè)的基本面分析，如果通過分析能夠充分確認市場對行業(yè)企業(yè)的判斷和定價出現(xiàn)偏差，那么才是適合逆向投資的機會。

最后就的主動管理型機構(gòu)來說，能夠在指數(shù)低位保持鎮(zhèn)定積極加倉，在指數(shù)高位保持冷靜主動減倉，我認為是成熟明智的表現(xiàn)，其本質(zhì)也是基于市場整體基本面的逆向投資。

比如，醫(yī)藥消費行業(yè)中，雖然由于4+7帶量采購的開展，導(dǎo)致醫(yī)藥行業(yè)尤其是仿制藥公司估值受到明顯壓制，但是我們從細分行業(yè)中選擇不受帶量采購影響且有一定壟斷特征的公司，最終考慮的賽道是血制品和疫苗行業(yè)，對應(yīng)標(biāo)的公司是華蘭生物，公司兩項業(yè)務(wù)均穩(wěn)健增長，在今年股價表現(xiàn)也不錯。

科技股方面主要關(guān)注了消費電子細分行業(yè)，原因有二：一是消費電子細分行業(yè)受到手機出貨量下降，過去一年多表現(xiàn)較差，但是隨著5G部署的開始，換機周期仍會到來，行業(yè)在悲觀時具備一定預(yù)期差，二是消費電子產(chǎn)業(yè)鏈龍頭公司的競爭優(yōu)勢明顯，行業(yè)地位穩(wěn)固，行業(yè)下滑過程中中小廠商進一步離場，如果未來行業(yè)復(fù)蘇那么龍頭公司受益明顯。在具體投資過程中，考慮到控制風(fēng)險，采取了正股+轉(zhuǎn)債的模式，標(biāo)的為藍思科技，7月至今股債表現(xiàn)都不錯。

對國內(nèi)的投資者而言，消費、科技和大金融三個領(lǐng)域可以重點關(guān)注，其中消費領(lǐng)域由于我國消費占GDP增長的比重日益增大，會有更多細分行業(yè)出現(xiàn)優(yōu)秀公司，如文具辦公用品、化妝品、內(nèi)容出版和寵物行業(yè)等等；科技領(lǐng)域以5G建設(shè)與應(yīng)用為主導(dǎo)，延伸至消費電子領(lǐng)域，都會有景氣度持續(xù)向好的公司值得投資；大金融行業(yè)得益于金融改革和進一步對外開放，未來行業(yè)內(nèi)部差異化更明顯，特色化經(jīng)營講給行業(yè)帶來更多投資機會。

周棟老師的訪談視頻歡迎廣大投資者登錄點掌投教網(wǎng)站收看。“知道越多，風(fēng)險越小?！包c掌投教也將聘請更多專業(yè)的財經(jīng)大咖為廣大投資普及金融投資中的各種專業(yè)知識和風(fēng)險防范方法，歡迎大家繼續(xù)關(guān)注點掌投教。