如何防范期權(quán)投資中的風險？

——點掌投教邀請財經(jīng)大咖分享期權(quán)投資的小知識

引子：

期權(quán)，是按照合約事先約定的價格，買入或者賣出一定數(shù)量的某種特定的商品或者金融工具的權(quán)利。近年來，隨著國內(nèi)衍生品市場的開放，越來越多投資者開始接觸到期權(quán)這個新興投資品種。然而不法分子也盯上了期權(quán)這一領(lǐng)域，他們利用普通投資者專業(yè)度不高，又希望在期權(quán)投資上盈利的心理，編造各種騙局誘騙投資者。有不少的投資者就接到了推銷電話，電話內(nèi)不法分子介紹有一種新的投資項目，稱是隨隨便便都可以賺到錢的股票期權(quán)。然而，沒過幾天就被爆出某些黑平臺公司以投資個股期權(quán)詐騙投資者的新聞。

為了讓投資者了解期權(quán)到底是什么，如何在正規(guī)的金融機構(gòu)參與期權(quán)投資，期權(quán)又有哪些基本投資的策略，點掌投教邀請到了期權(quán)專家，上海中期期貨投資經(jīng)理：劉昊宸。劉昊宸是美國倫斯勒理工學院金融工程碩士，曾獲芝加哥全美高校量化投資大賽收益冠軍。擅長設計期權(quán)量化策略、期權(quán)風控方法。在訪談節(jié)目中，劉昊宸將為投資者介紹，如何防范期權(quán)投資中的風險。

在做出任何投資決策前，最應該思考的是什么？

劉昊宸介紹說，他的導師，師從于諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者：威廉夏普教授，我們所耳熟能詳?shù)南钠毡嚷示褪撬岢龅?。威廉夏普教授的貢獻卻遠遠不只在于夏普比率，而在于他簡化了由馬可維茨提出的投資組合理論，并更精細化地為投資者提供了一個關(guān)于風險和收益關(guān)系的認知。在夏普模型中，他把馬克維茨選擇理論中的資產(chǎn)風險，進一步分為資產(chǎn)的“系統(tǒng)”風險和“非系統(tǒng)”風險兩部分?？梢哉f，威廉夏普教授的這些理論，是當今資產(chǎn)管理行業(yè)能夠發(fā)展壯大的基石之一。

而作為威廉夏普教授學生的古普塔教授，也十分注重風險在資產(chǎn)組合里的影響。古普塔教授著有《Risk Management and Simulation》一書，是美國衍生品風險管理專業(yè)最常用的教材之一，其內(nèi)核就是如何運用衍生品來進行風險管理。

有了這些背景后，劉昊宸在自己的資產(chǎn)管理生涯中，也往往會把風險管理放在第一位。他也建議說，普通投資者在做出任何投資決策前，最應該思考的，是如何才能抵御潛在的風險。

抵御風險，好比是防范敵人來攻城

劉昊宸把抵御風險，比作是防范敵人攻城的過程。他建議投資者假想一下，如果要做好一次守城戰(zhàn)，那么需要從哪幾個方面著手？

首先，他建議把重兵放在城墻前去把守這個城池；其次，他建議投資者去構(gòu)建護城河、筑高圍墻，來進行防范；最后，也是最重要的一點，并不是如何去提升防護手段，而是要留一條后路。一旦在整個城池防守不住時，全城的軍民百姓也能全身而退。而在投資忠也是一樣， 劉昊宸建議普通投資者把風控管理分成事前、事中、事后三個階段，在每一個階段都有一個不同的職能。

事前階段，他建議提前做好管理，這相當于在城墻前放置了重兵來防守。比如說，在期權(quán)產(chǎn)品管理中，壓力測試，就是計算跌停、漲停兩種極端的情況下的損失。多數(shù)情況下的風險，可以通過對沖來應對，而壓力測試的存在，則是在出現(xiàn)極端行情時， 產(chǎn)品凈值的波動也能在可接受的范圍內(nèi)。

事中階段，他建議投資者進行監(jiān)控、操作優(yōu)先級、盤中預警和緊急對沖等多道關(guān)口。其中，希臘值是期權(quán)中衡量價格的變動、波動率的變化、以及時間變動等方面風險的指標。而緊急對沖，則是在出現(xiàn)所有避險工具都失效時，他最后留的那一條小路。這條小路既能讓全軍撤退，不發(fā)生踩踏事件，也是他所能夠找到的最便宜的一種手段。

談到事后階段，劉昊宸則比喻說，這好比在打了一天的仗之后，敵人可能把城墻摧毀了一半，這時就需要進行修補，為第二天的戰(zhàn)斗做一個準備。在期權(quán)術(shù)語中，這被稱為希臘值的再平衡。

在期權(quán)的世界中，需要找到正確的維度

期權(quán)在國內(nèi)，確實是一個新鮮事物，從第一只場內(nèi)期權(quán)上市，至今也只走過了四個春秋。劉昊宸認為期權(quán)相對于其他的投資工具有兩個特點。

第一個特點，是維度非常豐富。其他的投資品，比如股票，投資者一般只能做多，如果看空就需要融券才行，而融券成本相對較高；又比如期貨，雖然可以看多空，但都只在價格這一個維度上。期權(quán)則將維度擴展成了三個：價格、波動率和時間。基于期權(quán)維度的豐富性，使得劉昊宸在資產(chǎn)管理中能達到一個全天候的效果，不僅能穿越牛熊，也能穿越震蕩市。期權(quán)第二個特點，是風控屬性。可以憑借非常低廉的成本，控制整個倉位的風險，達到四兩撥千斤的效果。

在期權(quán)的世界當中，策略非常多，維度也非常多。劉昊宸經(jīng)常把這比作一個自然環(huán)境。在大自然中有沼澤濕地，也有沙漠山丘，有螞蟻昆蟲也有飛禽走獸。對于投資者而言，其實只需要選擇其中一個擅長的維度。比如，對于波動把握出色的投資者，可以只選擇跨市的Straddle-Strangle策略來交易。如果擅長對價格進行判斷，那就只要選擇做Delta策略。最后，劉昊宸選擇用一個比喻來進行總結(jié)：是鯤則沉游海底，是鵬則遨游天際。

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