由于各國均有PMI數(shù)據(jù)，國際可比性很好，筆者在分析了PMI數(shù)據(jù)的“國際鏈”后認為，經(jīng)濟的全球一體化已經(jīng)成為趨勢，各國經(jīng)濟數(shù)據(jù)呈現(xiàn)明顯的鏈條關(guān)系。在經(jīng)濟周期尤其是庫存周期里，各國拐點固守著自身的位置，我國PMI不僅是中國經(jīng)濟，也是全球經(jīng)濟的“晴雨表”。

扮演不同分工角色

研究PMI歷史數(shù)據(jù)可以看到，PMI的長期趨勢波動充分反映了傳統(tǒng)經(jīng)濟理論中的庫存周期，并且比其他經(jīng)濟指標更為領(lǐng)先。而將全球主要國家的PMI放在一起進行比較，可以看到，全球經(jīng)濟一體化非常明顯。

從2002年開始到2019年，世界上六大主要經(jīng)濟體(中國、英國、法國、德國、美國、日本)PMI波動趨勢幾乎完全一致，全球經(jīng)濟的變化是同升同落的，沒有例外。從中國PMI誕生的2005年到現(xiàn)在，全球經(jīng)濟經(jīng)歷了三個庫存周期，全球經(jīng)濟一體化的趨勢十分明顯。

究其原因，是國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移活動日益頻繁，使各個國家之間的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)關(guān)聯(lián)性與互動性不斷增強。國情不同，資本、技術(shù)、資源、勞動力等在國與國之間分布得極不平均，是國際分工形成的主要因素，其中資本占據(jù)最重要的地位。發(fā)達國家傾向于更少開發(fā)本國資源或?qū)⒈緡Y源形成高附加值產(chǎn)品后用于出口，而資本缺乏、只能以勞動力取勝的發(fā)展中國家傾向于用勞動力換取利潤，同時開發(fā)本國資源卻只能出口初級產(chǎn)品。這樣一來，發(fā)達國家與發(fā)展中國家的經(jīng)濟活動聯(lián)系得更為緊密，不可分割?？萍?、物流的發(fā)展使得國際供應鏈更為成熟，國與國之間的經(jīng)濟影響和制約日益加大，國際合作已經(jīng)變得不太可能逆轉(zhuǎn)。

剖析PMI數(shù)據(jù)“國際鏈”

2008年國際金融危機帶來的全球經(jīng)濟下滑周期里，各國表現(xiàn)最為一致，但其他幾個周期里各國表現(xiàn)好像并不完全一致。出現(xiàn)這種差異，并非是因為哪個國家獨立于世界經(jīng)濟之外，而是因為他們在國際產(chǎn)業(yè)鏈分工中扮演了不同角色，承擔了不同的生產(chǎn)任務，從而在經(jīng)濟周期中拐點位置依次排列。在2008年國際金融危機時，這六大經(jīng)濟體的拐點前后相差時間最短，約為4個月，從中國開始到日本結(jié)束，依次到來。分析2005年以來的主要國家PMI，可以找出其各個庫存周期的拐點(見表格)。

從2008年開始到現(xiàn)在，一共經(jīng)歷了三個完整的庫存周期，六個拐點，其中包括三個高點、三個低點，除了2012年低點外，在每一次全球經(jīng)濟拐點來臨的時候，不管是高點還是低點，都是中國PMI首先產(chǎn)生變化。筆者認為，全球分工已經(jīng)變得非常明顯。

制造業(yè)需求在經(jīng)濟數(shù)據(jù)鏈條中領(lǐng)先于消費需求，原材料價格數(shù)據(jù)的變化領(lǐng)先于通脹。在制造業(yè)內(nèi)部，筆者將行業(yè)劃分為原材料制造、設備類制造、中間品和消費品制造幾個大類，在行業(yè)鏈條上，這幾大類行業(yè)始終是依次傳導的關(guān)系，前兩者被稱為周期行業(yè)，其變化領(lǐng)先于其他制造業(yè)。

國際分工是國民經(jīng)濟內(nèi)部的勞動分工發(fā)展到一定程度后，由于前述國際供應鏈的發(fā)展而跨越國家界限在世界范圍內(nèi)的延伸和繼續(xù)。行業(yè)鏈之間的關(guān)系源于上下游傳導，數(shù)據(jù)鏈之間的關(guān)系源于指標實現(xiàn)的先后傳導，“國際鏈”則是國際分工導致經(jīng)濟拐點形成分為先后，也跟各國的消費貢獻率非常匹配。

分析世界各國在經(jīng)濟鏈條中的位置，也可以從上述角度觀測。首先，發(fā)達國家的消費率高，消費支出對GDP的貢獻率均在80%以上，在全球供應鏈中處于下游位置。其次，從制造業(yè)構(gòu)成看，中國制造業(yè)采購對全球需求舉足輕重，也是因為中國制造業(yè)中原材料行業(yè)產(chǎn)值占比超過60%，而發(fā)達國家制造業(yè)更多集中于設備制造，并且其設備制造的低增值環(huán)節(jié)也轉(zhuǎn)移向了中國等新興市場國家。

PMI數(shù)據(jù)“國際鏈”清晰地顯示出，中國經(jīng)濟的變化已經(jīng)是全球需求的“晴雨表”。

“國際鏈”位置將發(fā)生變化

遠觀未來，產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移仍在繼續(xù)。隨著中國人均收入不斷提高，中國資本的擁有量不斷提高，中國也可能成為資本輸出國而不再是勞動力資源輸出國。

短期內(nèi)，以東南亞為例，其勞動力成本雖然較低，但勞動力數(shù)量級別與質(zhì)量遠遠達不到中國的儲備量，短期內(nèi)替代中國制造是沒有可能的。首先，產(chǎn)業(yè)大量轉(zhuǎn)移的結(jié)果是迅速推高替代者的成本，如越南人工的成本去年以來迅速攀高，技術(shù)工人缺口迅速上升，房價地價也迅速上升，長此以往必將推高成本。其次，中國上億技術(shù)工人的儲備，是東南亞勞動力的總和，全部替代是不現(xiàn)實的。第三，制造業(yè)工藝決定了向外轉(zhuǎn)移的更多是組裝環(huán)節(jié)。長期看，即便發(fā)生產(chǎn)業(yè)外移，其速度也將逐步放緩以至于停止。

未來隨著中國科技和消費供給的擴容，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)發(fā)生優(yōu)化，其在全球產(chǎn)業(yè)鏈上的貢獻不同，那么在“國際鏈”中的位置也可能發(fā)生變化，不過這個過程會很長，至少要以10年計。

2019-09-02 來源：中證報