今天是世界讀書日，為大家推薦一本巴菲特的老師菲利普·費雪的《怎樣選擇成長股》。

在這本書中，費雪提出了選擇成長股的15條原則，滿足得越多，公司越好。

1、未來幾年內(nèi)，公司所在的行業(yè)是否有足夠成長潛力？

費雪認為，沒有一家公司能夠每年都保持增長，尤其是工業(yè)企業(yè)，更是受到經(jīng)濟周期的影響。與其如此，不如目光放長遠一些，往后看好幾年的增長（費雪喜歡持股至少3年）。

高速成長的公司，有兩個原因，要么具備一個，要么兼而有之：幸運、能力。

幸運的公司，剛好行業(yè)處于高景氣賽道上，比如前兩年的新能源，政策的推動一下子催生了龐大的市場，之前還很苦逼的光伏公司，一下子都懵了：幸福來得太突然。然而運氣總會用完，真正能保持持續(xù)增長的，還是要有能力的公司。

2、為了持續(xù)增長，管理層是否在積極探索新模式、新產(chǎn)品、新技術、新工藝？

一家公司未來能否持續(xù)增長，就要看公司的組織能力，與行業(yè)周期、宏觀周期是否匹配。一家能做大的公司，一定是宏觀、行業(yè)、公司三者共振的。
 
有一些比較保守和傳統(tǒng)的價值投資者非常排斥新業(yè)務，因為很多“二次曲線”最終被證明是一地雞毛，因此他們偏好白酒之類的不變的公司。但二次曲線本身沒有對錯，錯的是管理層自不量力。
 
價值投資者更應該擁抱變化，而不是排斥變化，因為唯一不變的是變化。

3、研發(fā)投入和效率

研發(fā)要從定性和定量兩個方面去看。定量就是研發(fā)費用率及絕對值的投入，定性則是研發(fā)的效率：投入產(chǎn)出比怎么樣？之前的研發(fā)成果怎么樣？團隊構成怎么樣？正在研發(fā)的產(chǎn)品，是重磅產(chǎn)品嗎？或者只是沒什么卵用的噱頭？

4、銷售能力

優(yōu)秀的生產(chǎn)、銷售、研發(fā)是成功的三大要素。公司的產(chǎn)品必須要有競爭力，當然，也要有強大的推廣能力。

5、優(yōu)秀的盈利能力

費雪認為，有一些利潤率低的公司，今年遇到好光景，可能利潤彈性也會更高，但還是要看多年平均的數(shù)據(jù)，而不是今年的邊際變化，因為一旦今年經(jīng)濟不景氣，這些低利潤率的公司下跌得更慘。

有一種公司，利潤率不高，但值得投資，是他們?yōu)檎嬲袃r值的成長花費研發(fā)費用、銷售費用。他們今天的虧損是為了明天更有競爭力。但有些公司的花錢，則是不得已而為之的，這種必須回避：行業(yè)競爭激烈，產(chǎn)品內(nèi)卷，或者管理層為了增長而亂花錢。

總而言之，如果實在無法確定公司利潤率下降，到底是“戰(zhàn)略性虧損”還是亂花錢，那么買高利潤率的公司，總是比較穩(wěn)妥。

6、公司做了哪些改善或維持盈利能力的努力？

這里的話題，就是傳統(tǒng)的價值投資者最喜歡談論的護城河。管理層做了哪些努力改善盈利能力？

再差，管理層也要確保公司的盈利能力不受侵蝕，也就是確保護城河的存在。

7、勞資和人事關系如何？

如果員工感覺收到尊重，那么公司的生產(chǎn)率也比較高。如果有一家公司，下屬的工作就是為了證明老板是對的，這樣的公司還是遠離為好。

8、高層管理者之間關系好嗎？

高管壓力很大，很容易起沖突，問題是起了沖突之后，大家是依然就事論事，互相信任，還是心存芥蒂？
有的家族企業(yè)，“外人”很難獲得權力，處處掣肘，這樣的公司是做不大的。

9、公司的組織進化能力怎么樣？

比如一家公司，部門就4個人，非得一個部門老總，一個部門副總，一個官管著一個員工。企業(yè)文化也不行，缺人的時候沒有人才儲備，這樣的公司就不能投。

10、是否注重成本控制和精細化管理？

這一條原則，可以理解為公司的財務報表是否表現(xiàn)出精細化管理的能力，比如成本結構是否合理，期間費用是否亂花錢，周轉率是否有效率等。

11、是否在業(yè)內(nèi)有獨到之處？

我對這一條的理解是，該公司是否有稀缺性。對成長股而言，企業(yè)文化、組織、企業(yè)家，都可以視為“獨到之處”的來源，如果任正非不是做華為，而是去開餐館，我也愿意投。對于成長股來說，任正非是稀缺的企業(yè)家，但對于傳統(tǒng)價值投資者來說，企業(yè)家和管理能力不能視為護城河。

12、這家公司短期、長期的盈利展望是什么？

有的公司急功近利，而有的公司愿意為長期盈利而讓利。
比如有的公司會刻意為供應商支付更高的價格，或者積極支付應付賬款，原因并不在于供應商更強勢，而是公司愿意打造一個共贏的合作關系。

13、公司是否愿意用合理的資本運作手段，加速公司發(fā)展？

價值投資者一般喜歡內(nèi)生增長的企業(yè)，一上來，先篩掉杠桿率太高的，以及大量增發(fā)股票的。然而對于成長股投資者來說，如果一家公司能借用資本運作手段實現(xiàn)加速度，則未嘗不可。

增發(fā)股份后會對現(xiàn)有的股東利益形成稀釋，從而降低每股凈資產(chǎn)，問題是，如果公司的盈利能力足夠強，能夠在未來創(chuàng)造更多利潤，那么股價遲早會上升并彌補增發(fā)帶來的不利影響。

如果一家公司有強大的盈利能力，那么通過增發(fā)擴大凈資產(chǎn)后，它能夠很快將這些錢利用起來，轉化為盈利。

14、管理層是否不管好事壞事都坦誠相待？

有的公司在投資者交流會上，只報喜不報憂，業(yè)績好時唾沫橫飛，業(yè)績差時三緘其口，這樣的管理層并不誠實。

15、管理層是否誠信正值？

由于人性是自私的，管理層的道德風險，幾乎是投資者最頭疼的問題。費雪認為，前面的14項是加分項，滿足得越多，自然越好，然而最后這一項，是一票否決項。無論前面條件有多好，這一項不成立，則這家公司應直接否決。