近期，雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品引發(fā)市場熱議。經(jīng)過市場的持續(xù)大幅調(diào)整，雪球產(chǎn)品大面積敲入已基本完成，目前還未敲入的雪球產(chǎn)品比例小且時點分散，對市場沖擊較小。

雪球產(chǎn)品主要掛鉤中證500指數(shù)、中證1000指數(shù)。今年至2月5日，中證500指數(shù)、中證1000指數(shù)分別累計下跌17.85%、27.08%。

今年以來，雪球產(chǎn)品已經(jīng)過5次（1月19日、1月22日、1月31日、2月2日、2月5日）較大規(guī)模敲入，雪球產(chǎn)品的敲入風險大幅釋放。對于雪球敲入規(guī)模測算，由于數(shù)據(jù)披露度不高。總體來看，目前雪球產(chǎn)品敲入規(guī)模已達到測算峰值。

什么是雪球產(chǎn)品？

雪球產(chǎn)品通常是指雪球期權(quán)或內(nèi)嵌雪球期權(quán)的理財產(chǎn)品，其本質(zhì)是投資者賣出帶觸發(fā)條件的看跌期權(quán)、并獲取票息作為期權(quán)費。在一定條件下，投資者可獲得約定的票息，但在特定市場風險下投資者也可能承擔與掛鉤標的跌幅同比例的虧損風險。

敲入、敲出價格是雪球產(chǎn)品的核心要素，它們決定了雪球產(chǎn)品的收益結(jié)構(gòu)。敲入價格是一個保護價格，如果標的物價格跌破了敲入價格，那么投資者就會承擔下跌的風險，可能會虧損本金；敲出價格是一個中獎價格，如果標的物價格超過了敲出價格，那么投資者就會獲得約定的高額票息，相當于中了彩票。

雪球產(chǎn)品的敲入、敲出價格是根據(jù)標的物的初始價格設(shè)定的，一般是初始價格的一定比例，比如80%、120%等。雪球產(chǎn)品還有一個重要的要素，就是觀察日，也就是判斷標的物價格是否達到敲入、敲出價格的日期。一般來說，敲入觀察日是每個交易日，敲出觀察日是每個月的某一天，比如每月第一個交易日。

雪球產(chǎn)品的收益結(jié)構(gòu)是什么

雪球產(chǎn)品的收益取決于標的物價格在持有期間的走勢，以及是否發(fā)生了敲入、敲出事件。假設(shè)我們購買了一份雪球產(chǎn)品，其基本要素如下：

標的物：中證500指數(shù)

初始價格：10000點

敲入價格：8000點（80%）

敲出價格：12000點（120%）

票息：年化20%

持有期：1年

敲入觀察日：每個交易日

敲出觀察日：每月第一個交易日

雪球產(chǎn)品的收益情況有三種可能：

一、提前結(jié)束，獲得敲出前的票息；
二、到期結(jié)束，獲得全部票息；
三、到期結(jié)束，承擔標的物下跌虧損。

其中，前兩種情況都是比較理想的，投資者可以獲得高額的收益，而且不用承擔標的物下跌的風險；只有最后一種情況則是最不利的，投資者不僅沒有獲得票息，還要虧損本金。

雪球產(chǎn)品適合那些對標的物有一定的了解和判斷，對市場走勢有一定的預(yù)期，對風險有一定的承受能力，對產(chǎn)品有一定的認知的投資者。

雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品在窄幅震蕩行情的性價比相對較高。在單邊上漲行情會很快敲出，收益可能遠不及指數(shù)本身的漲幅。在大幅震蕩及單邊下跌行情，發(fā)生敲入的風險較高，一旦發(fā)生敲入，就可能面臨虧損的情形。